久联发展爆破业务捷报频传奠定未来持续增长基础-【新闻】

久联发展:爆破业务捷报频传,奠定未来持续增长基础

事项.

公司发布公告,拟将投资设立安顺久联民爆有限责任公司,注册资本为1亿元,新建炸药生产基地规模为年产50000吨。同时公告,公司拟以现金投入方式对全资子公司新联爆破增资1.5亿元,用于新联爆破在省内各地州市重组设立控股子公司;及支持新联爆破参与贵安新区开发投资有限公司的发起组建,投资总金额2亿元,以分期到位的形式注入,首期以现金投资1亿元。主要观点.1.“遵义模式”成功复制,市政爆破延续高增长公司近年来市政爆破业务跨越式发展,但其爆破订单主要集中于遵义地区,“遵义模式”能否在省内其它地区成功复制一直是资本市场关心的焦点。公司11.22号发布公告,全资子公司新联爆破与贵州省毕节市政府签署了《建设项目合作框架协议》,建设项目为毕节市政基础设施的相关项目。协议金额约为人民币50-80亿元,项目工程建设期5年。

“遵义模式”成功在毕节地区复制,50-80亿的爆破订单,预计未来5年将最少为公司带来10亿元的爆破收入,对2014、2015年爆破业务盈利形成有力支撑。

此次公告中,我们注意到新联爆破拟将参与贵安新区开发投资有限公司的组建。贵州省对贵安新区的定位是:将其建设成为内陆开放型经济新高地,构建全国山地新型城镇化配套改革实验区、西部信息化与工业化深度融合发展创新区、高端服务业集聚区、生态文明建设引领区。开发投资公司主要承担贵安新区内的重大基础设施和大型公共服务设施、土地一级开发、房地产开发、基础产业投融资、建设和资本运作等。新联爆破的入股,为后续在贵安新区市政爆破业务的拓展奠定了绝好基础。根据我们草根调研的情况,除遵义、毕节外,预计公司市政爆破业务将很快切入贵阳、六盘水、安顺等其它区域,保守估计,市政爆破业务仍能维持三年左右的高速增长,进一步提升估值预期。

2.矿山爆破异地启动,成长空间更为广阔.

公司10月份发布公告,孙公司西藏中金新联爆破工程有限公司,于2012年9月28日与四川宏泰鑫发矿山工程有限公司签订了《邦铺矿山铜(钼)矿露天采剥工程爆破分包协议书》,公司矿山爆破业务正式破冰启动。公司公告的西藏邦铺矿山铜(钼)矿露天采剥爆破工程,合同部分仅公告了1.6亿元的基建工程订单,而后面的矿石剥离和开采年限将超过50年,爆破业务体量远远高于基建订单。

中金新联爆破是西藏境内唯一同时具有爆破与拆除专业承包和土石方工程专业承包资质的爆破企业,本土优势和先发优势明显。

西藏地区将成为继贵州之后,爆破业务亦有望实现跨越式发展的区域。同时,公司在山西地区的矿山爆破业务亦在稳步推进,预计2013年也将有订单斩获。3.凭照产能大幅增长,明年炸药增长强劲.

公司今年收购河南神威民爆,新增凭照产能2.3万吨,加上工信部两次总共3万吨的新批产能,2012年新增凭照产能5.3万吨,总产能达到19.3万吨,产能增长明显,奠定2013年炸药产量增长基础。我们保守估计,2013年炸药产量增速将超过20%,达到15万吨以上。基于硝酸铵供需格局明显过剩,且主要原料煤炭价格跌幅较深的的预测基础,我们预计明年炸药毛利率将稳定在30%以上。

4.盈利预测.

我们假设明年炸药销量15.5万吨,毛利率32%;爆破业务收入18亿元,毛利率18.5%。则预计公司2012-1014年EPS分别为1.02元、1.39元、1.76元,对应的PE分别为17X、12X、10X,维持推荐评级。

风险提示.

1.BT项目回款风险。

2.原材料硝酸铵价格超出预期,大幅上涨,工业炸药毛利率下降的风险。

3.出现其他突发事件如安全事故等风险。

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